导读：12月28日，电商SaaS服务商美登科技登陆北京证券交易所，公司证券代码为838227，发行价格25元/股，发行市盈率为21.59倍。今年7月，悦商集团转板至纳斯达克主板上市，更早之前，有赞，微盟相继上市，SaaS服务商上市公司越来越多，究竟哪家更有竞争力？（详见网经社专题：电商SaaS服务商美登科技上市 前三年净利润为1.1亿元http://www.100ec.cn/zt/mdkjss/）

一、开盘即下跌

(资料图)

美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务。12月28日，美登科技正式上市，开盘价为20.69元/股，较25元/股的发行价下跌17.24%。发行数量为800万股，募资总额为2亿元。

据招股书显示，2019年至2022年上半年，美登科技分别实现营收6962.37万元、9510.02万元、1.19亿元、5633.41万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3125.02万元、3506.66万元、4835.95万元、2162.07万元；毛利率分别为71.78%、71.77%、69.30%、70.01%，存在小幅波动。

美登科技预计2022年公司可实现营业收入1.12亿元至1.13亿元，与上年同期相比下降4.74%至5.70%；预计2022年可实现扣非后归属于母公司股东净利润3888.40至3963.90万元，与上年同期相比下降12.11%至13.78%。

二、单一产品能否经受检验？

美登科技核心产品主要包括美折、我打，均为电商商家管理服务软件，覆盖平台有天猫、淘宝、拼多多、抖音小店、快手小店、微信小商店。报告期内，该产品合计收入分别为6361.36万元、8675.88万元、1.08亿元和5112.71万元，占各期营业收入的比重分别为91.37%、91.23%、90.87%和90.76%，占收入比重均在90%以上，可见公司对上述两款产品依赖较大。

美登科技在招股书中表示，该公司2020年美折产品的收入与加权付费用户数量较2019年分别同比下降3.22%与9.05%；2021年美折产品收入与加权付费用户数量较2020年分别同比下降9.38%与13.56%；2022年上半年美折产品收入与加权付费用户数量较去年同期分别下降20.67%和22.53%。

相比部分同行业竞争对手，美登科技公司产品结构相对单一。业内人士认为，若后续若美折、我打产品面向的市场发生不利变化，或者公司未能根据电商商家的需求变动对该等产品进行相应的功能开发或产品升级，抑或公司未能基于市场需求推出新的产品和丰富产品结构，则可能对其生产经营产生不利影响。

三、SaaS服务商前路漫漫

从现有SaaS服务商的财报表现来看，行业增长态势疲软。业内巨头有赞三季度营收3.7亿元，同比减少2.63%，净亏损为170万元。其上半年收入约为7.30亿元，同比减少9.2%。与有赞并称“难兄难弟”的微盟，上半年取得总收入9.00亿，同比下降34.95%，净亏损为6.09亿元，同比扩大9.11%。此外，上市不久的悦商集团上半年收入约为0.26亿元，同比下降42.3%。净利润为81.09万元，同比下降95.26%。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，整体看这三家公司，业绩较以往回落明显。其中微盟下滑超3成，悦商集团下滑超四成，只有有赞下滑在10%以内，总体来看零售SaaS服务商营收出现增长疲软态势。电商SaaS赛道的产品服务同质化明显，这也抑制了各家营收的增长。加上2022年是比较特殊的一年，对于各家来说维稳比较重要。

有赞、微盟持续亏损，仅有悦商集团保持盈利。为了继续获客，有赞围绕开展业务带来的开支和成本颇高，这让有赞一直无法实现盈利，连续多年亏损。微盟的亏损在于研发成本的增加，同时也进行了组织规模的缩减，在这种情况下亏损继续扩大仍需要警惕。虽然悦商集团盈利，但是净利润下滑超9成，也是一个重要信号。对于悦商集团来说，即便形成相对成熟的商业模式，但也充满诸多不确定性，需要进一步确保资金链安全。

同为SaaS服务商的美登科技也面临着相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性。有赞、微盟都凭借微信生态起家，微信小程序上线小商店后对两家产生了影响。而悦商集团的发展很大程度上取决于赛道进入，其从微商切入，十万亿级的市场充满机会。但同时微商有具有争议，一边收到涉传的争议，一边受到政策的监管，因此悦商集团的发展也面临挑战。

据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，目前电商服务商包括：电商代运营商：宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、青木股份、碧橙电商、兴长信达、上佰电商等；电商SaaS服务商类：微盟、有赞、光云科技、聚水潭、企迈科技、美登科技；全链路服务商：乐其电商、千匠网络、网营科技、魔筷科技等。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，目前我国的SaaS还处于初级发展阶段，尽管发展得比较快。因此垂直化、定制化的发展还有比较长的路要走，这也制约了SaaS服务商在这些方面有比较深入的专业性，这可能也是SaaS服务商的一些发展阻力。（如果您是业内人士，欢迎合作咨询加分析师微信modaiqing166，请务必备注姓名+单位+职务）

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