5月5日，乐舱物流股份有限公司(以下简称“乐舱物流”)在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市，联席保荐人包括中信证券及农银国际，尽管收入表现亮眼，但乐舱物流的盈利状况则难以完全匹配收入增速，难掩净利负增长尴尬，这也是继其于2022年10月14日递表失效后的再一次申请。

出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜孙琦

(资料图片)

审稿｜勇全

一、二次递表港交所 拟在香港IPO上市

跨境物流服务提供商乐舱物流股份有限公司向香港联交所提交上市申请，联席保荐人包括中信证券及农银国际。该公司曾于2022年10月24日递表，此前的招股书已失效。

招股书显示，该公司成立于2004年，公司从货运代理公司成长为中国一体化跨境物流服务提供商。中国跨境物流服务市场分散，按2022年收入计，前15大服务提供商合计仅持有12.2%市场份额。按2022年收入计，公司排名第15，市场份额约为0.2%。公司凭藉一体化的服务能力、灵活的业务模式、以及互联网服务系统，为客户提供一站式跨境物流解决方案。

据悉，公司在成立初期即开始了在中国的重点口岸布局，在东部沿海城市设立了多个分支机构，开展跨境物流服务业务。于往绩记录期间，该公司的收入主要来自跨境物流服务。于2020年、2021年及2022年，跨境物流服务产生的收入分别占收入的95.1%、97.4%及95.3%。

二、收入狂奔难掩净利负增长尴尬　

数据显示，乐舱物流的收入由2020年的7.82亿元增加至次年的41.95亿元，而到了2022年这一数据蹿升至46.08亿元。

当前，乐舱物流的服务覆盖了跨境物流过程的各个主要环节，包括揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送。值得一提的是，乐舱物流似乎还有自己做船东的执念。招股书显示，截至2022年末，乐舱物流已购入四艘二手集装箱船舶，并于2022年6月订购了两艘运力达到14700TEU的一手超大型集装箱船舶。

据了解，跨境物流服务的收入主要受服务量和每TEU平均价格两个变量影响。2020年受疫情爆发影响，行业运力、运营及劳动力供应均受到扰动，市场对跨境物流服务的需求激增，导致TEU平均价格上涨，这在很大程度上刺激了乐舱物流规模的快速扩容。同期，乐舱物流还有部分收入来源于船舶出租服务，期内该业务的收入占比分别为4.5%、2.6%、4.7%，规模较小。

尽管收入表现亮眼，但乐舱物流的盈利状况则难以完全匹配收入增速。数据显示，2020-2022年，乐舱物流的毛利为6378.6万元、4.57亿元、5.45亿元，对应毛利率8.2%、10.9%、11.8%。同期，公司的支柱业务跨境物流服务的毛利率分别为6.9%、10.5%、9.4%，在2022年已出现负增长。　　

据悉，乐舱物流主营业务盈利能力下滑主要同燃油成本和船舶租赁成本增加有关。以燃油为例，2022年乐舱物流的然后成本大约为3.93亿元，同比上一年度增幅高达140%。

三、行业风口已过业绩升势难续

跨境物流服务业是典型的强周期行业，且同宏观经济的走向高度关联。回溯最近十年的全球政治经济史，除了疫情以外，包括欧洲经济放缓、英国脱欧乃至持续的全球贸易及关税纠纷均对全球经济产生了不同程度的扰动，在此背景下，跨境物流服务业的波动性更加突出。

数据显示，中国出口集装箱运价平均综合指数自2022年底以来快速下降，由2022年的2807（按年度月平均计算）大幅下降至于2023年3月的1001.3（2021年3月及2022年3月分别为每月1913.6、3332.7）。跨境物流整个行业已经在重归“平静”。

据预测，2023年全球跨境物流服务市场规模预计约为3438亿美元，较上一年度的7891亿美元“腰斩”。行业爆发式增长的红利不再，这种情况下乐舱物流的收入增速恐怕会是难以为继，同时盈利压力势必也会进一步增加。

除此之外，不容忽视的是，就竞争格局来看，我国的跨境物流服务市场也难言友好。如前所述，按2022年收入计算，乐舱物流在中国跨境物流服务市场排名第15，对应市场份额仅约为0.2%。对标行业内那些头部企业，直到本世纪初才成立的乐舱物流不论是从经营历史，还是客户群抑或是市场覆盖范围来看都难言有何突出优势，公司未来究竟能否从激烈的市场竞争中突出重围需要打上一个大大的问号。

对于乐舱物流而言，尽管公司的业绩已借助行业景气周期迈上了一个新的台阶。但如果公司无法证明其业绩具备逆风上扬的实力，那么乐舱物流或许将很难博得资本市场的青睐。据悉，目前，国内跨境物流公司包括：纵腾集团、递四方、燕文物流、佳成国际、至美通、运去哪、环世物流、出口易、芒果海外仓、海管家、无忧达、飞盒跨境等。

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