近期资本市场热情似火，而一向作为避险资产的黄金也并不逊色。

在经历了近4个月的持续下跌之后，国际金价自2020年12月起迈入反弹上升通道，2021年1月初更是连续上攻，引发不少投资者关注，黄金是否即将展开新一波上攻?

金价低点反弹已超8%

Wind数据显示，COMEX黄金期货价格在2020年11月30日盘中走出阶段低点1767.2美元/盎司，此后行情开始明显反转，至2020年12月31日收报1901.6美元/盎司。

2021年1月4日，COMEX金价大涨2.27%，截至北京时间1月7日23点收报1915.7美元/盎司，这一价格相比此前的阶段低点上涨8.4%。

值得注意的是，国内金价走势与此基本一致，2020年12月上期所黄金期货价格自369.78元/克上涨至394.98元/克，2021年至今更是站上400元/克的整数关口，不过近两日遭遇调整，1月7日晚间跌至398元/克附近。

美元下跌推高金价

美联储流动性充裕、美元下滑提振金价回升，是业内的普遍共识。

东证衍生品研究院资深外汇贵金属分析师徐颖对券商中国记者表示，后疫情时代，经济的恢复并非一蹴而就，在此过程中前期的宽松财政和货币政策很难快速退出，充裕的流动性以及潜在的滞胀风险将带给黄金一个有利的弱美元、低利率的环境。

据徐颖详细分析，2021年全球经济逐渐复苏基本已经成为市场共识，但对复苏的强度和节奏是存有分歧的，我们认为，美国经济将会呈现弱复苏的局面，2020年二三季度经济V型反弹的阶段已经结束，后续边际复苏速度不会太快，因为目前居民部门的消费没有持续回升的动力，疫情中，靠着政府部门直接发放的支票和额外的失业救助金，居民部门的消费得以延续，政府转移支付的增加对冲了工资收入的下滑，这种消费的增加并不能说明经济的韧性很强。”

徐颖认为，目前美国劳动力市场的恢复速度减弱，每月新增非农下降至30万人左右，因为疫情造成的失业人员中仍有39%没有回归到工作岗位，永久性失业人数增加至472万人，失业率6.7%，可以预见的是未来一两年内工资收入将会承压，这就意味着居民收入在缺少政府补贴的情况下将会下降，而每一次危机或疫情过后储蓄意愿提升消费意愿下降，消费者信心仍处于较低水平有待恢复，因此很难看到居民消费靠内生性的动力走强，因而也就难以看到经济出现强劲复苏的局面。

在这个过程中，拜登政府将继续宽松的财政政策，民主党的政策倾向于给居民直接发钱，9000亿美元的抗疫计划已经落地，将给每人派发600美元，后续则可能推出更高的现金派发计划，2021年的美国财政赤字预计仍将大幅增加，对美元构成贬值压力。

而政府和企业债务的扩张需要一个低利率的环境去慢慢消化，这就使得美联储的货币政策也将配合着继续放水，平衡通胀目标制下，对通胀容忍度的提升意味着加息门槛非常高，2021年通胀由于能源和原材料价格的上涨将会显著回升，核心通胀预计温和回升，因而美联储并不会加息，并且可能通过增加对长端债券的购买来抑制名义收益率的回升，这也意味着实际利率将维持在深度负值的水平，在美联储没有释放收紧政策的信号前，黄金的牛市将延续。

预计春节前后黄金销售数据较好

新年及春节的到来也刺激了黄金的消费需求。资深贵金属研究员龙玲分析称，近期由于全球疫情再度反复，风险资产市场出现震荡，VIX指数大涨，市场的避险情绪再度回归。同时，目前中国是目前疫情控制最好的国家，而且经济发展势头较好，来年又是“牛”年，普遍预期春节前后黄金珠宝首饰和投资金条销售数据将会较好。短期而言，在避险资产叠加消费旺季的双重推动下，黄金价格从前期的颓势当中有所反弹。

世界黄金协会此前发起的一项全球黄金投资研究显示，中国个人投资者较强的风险规避倾向，使银行储蓄、保险和黄金成为个人投资领域的“三驾马车”。其中，黄金在中国投资者的投资组合中占有重要地位。研究表明，金条在最受中国消费者欢迎的投资产品中排名第三，其次为金币和金饰。同时，黄金在中国投资者中也拥有着很高的渗透率——72%的中国投资者曾进行过黄金投资。

当然，买入黄金的不仅仅是中国的投资者和消费者。世界黄金协会上月表示，央行的持续存金趋势仍突显了黄金对央行组合资产的重要性，并预计未来全球央行或将持续保持净购金状态。

年初可能有长线入场机会

展望黄金价格的后市走向，龙玲的观点相对偏向谨慎乐观。她认为，从更长的时间维度看来，避险难以给黄金带来大幅上涨动能：由于市场资金面的宽裕以及新兴投资品的崛起，目前对于“避险”有了更多的可选项，相对分散了黄金的避险吸引力;而且目前的风险资产市场虽然有所回调，但整体处于上涨态势之中。目前处在消费旺季，从资金面也没有看空金价的迹象，所以预计金价将会处于高位，或有小幅攀升。从历史情况看来，年初也容易出现地缘冲突，这些将有利于金价出现脉冲性上涨。

对于2021年国际金价，龙玲预判整体不具备大幅下行风险，第一季度因为实际利率水平的提升，可能会击穿至1680-1700美元/盎司一带，但是如果存在地缘政治冲突，则可能守好1750美元/盎司上方。第二季度开始金价逐步好转，第三季度随着价格需求旺季逐步提升。价格波动幅度小于2020年，按照低位15%-18%的涨幅，上方在1950-2065美元/盎司，或无法突破2020年创出的历史高位。但是站在2021年的年初时点，黄金可能存在长线入场机会。

徐颖则表示，本轮冬季欧美疫情的加剧尚未迎来见顶的时刻，疫苗的使用进展也不及预期，一方面会导致一季度经济数据明显承压，市场对宽松政策预期增加，利多黄金，但也存在短期市场风险偏好急剧下降，黄金短线承压的情况，需要注意市场波动增加。从全年来看，市场目前基准预期是2021年年中美国基本被疫苗覆盖，经济活动步入正轨，目前从疫情发展和疫苗接种速度来看，全覆盖时间点很可能延后，利多黄金。预计国际黄金现货价格将突破前期高点，年内高点看至2300美元/盎司，低点预计在1800美元/盎司附近。

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